Свидетели ли сме на началото на дългосрочна технологична революция или на формирането на поредния опасен пазарен балон?
Старата борсова поговорка „Продай през май и се махай“ отново излезе на преден план, тъй като американските фондови пазари продължават да се задържат близо до рекордни върхове през 2026 г. За по-младите инвеститори фразата може да звучи остаряло, прекалено предпазливо или дори песимистично.
В края на краищата революцията в областта на изкуствения интелект (ИИ) изглежда преобразява световната икономика пред очите ни. Акциите на полупроводниковия сектор продължават да растат, технологичните компании доминират финансовите заглавия, а инвеститорите по целия свят треперят да не изпуснат следващата голяма възможност.
Въпреки това за много инвеститори, преживели срива на дотком компаниите през 2000 г. и последвалия го шок от атентатите на 11 септември 2001 г., фразата носи по-дълбоко предупреждение. Тя не е просто за продажба на акции през летните месеци. Тя е напомняне, че пазарната еуфория, човешката психология и прекомерната самоувереност многократно са водели до болезнени финансови поуки в историята.
Неудобният въпрос, пред който са изправени инвеститорите днес, е следният: свидетели ли сме на началото на дългосрочна технологична революция, или наблюдаваме формирането на поредния опасен пазарен балон? Историята подсказва, че и двете може да се случват едновременно.
Няма съмнение, че ИИ представлява истински технологичен пробив. Той преобразява индустрии като финансите, здравеопазването, отбраната, транспорта, производството и медиите. Компаниите, свързани с усъвършенствани чипове, облачни изчисления, киберсигурност и центрове за данни, извличат огромна полза от тази трансформация.
Един от най-ясните примери е Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), която се превърна в една от най-стратегически важните корпорации в света. TSMC произвежда усъвършенствани чипове за компании като Nvidia Corp., Apple и Advanced Micro Devices. Наскоро тайванският фондов пазар надмина индийския по обща пазарна капитализация – до голяма степен благодарение на взривния растеж на полупроводниковия сектор и забележителния възход на TSMC.
В същото време инвеститорите бяха смаяни, когато Micron Technology достигна невероятната граница от 1 трилион долара пазарна капитализация. За много пазарни ветерани идеята, че производител на чипове за памет може да бъде оценен толкова високо, би прозвучала немислимо само преди няколко години. Скокът отразяваше огромния оптимизъм около търсенето на ИИ, центровете за данни и изчислителната инфраструктура от следващо поколение. Той също така показа колко бързо може да се разпали ентусиазмът на инвеститорите по време на мощни технологични цикли.
За много инвеститори това изглежда потвърждава, че ИИ все още е в ранен стадий и че технологичните акции може да продължат да растат с години. Но по-възрастните инвеститори си спомнят, че са чували същите аргументи по времето на интернет бума в края на 90-те.
Тогава инвеститорите вярваха, че интернет ще преобрази трайно обществото и икономиката. В дългосрочен план те бяха напълно прави. Интернет трансформира комуникациите, финансите, пазаруването, медиите и глобалния бизнес. Въпреки това милиони инвеститори претърпяха тежки финансови загуби, защото цените на акциите се откъснаха от реалността.
Композитният индекс Nasdaq се срина с близо 78 процента, след като дотком балонът се спука през 2000 г. Много уж неудържими технологични компании изгубиха между 80 и 95 процента от пазарната си стойност. Някои изчезнаха напълно. След това дойдоха терористичните атаки на 11 септември 2001 г. в САЩ, които предизвикаха нова вълна от икономическа несигурност и страх.
За инвеститорите, наближаващи пенсионна възраст по онова време, преживяването беше опустошително. Мнозина бяха вложили прекалено много в технологични акции, телекомуникационни дялове, интернет фондове или опции върху акции на работодатели. Годините на растящи пазари бяха създали илюзията, че технологиите могат само да вървят нагоре. Пенсионни планове, изглеждали някога сигурни, внезапно се оказаха крехки.
Болезнената поука от онази епоха не беше, че самите технологии са безполезни. Напротив – интернет стана дори по-важен, отколкото повечето хора са си представяли. Поуката беше, че дори революционни технологии могат да станат опасно надценени, когато ентусиазмът надделее над дисциплината.
Пазарна психология: Защо е почти невъзможно да се улови моментът на балона
Една от най-трудните истини в инвестирането е, че пазарите се движат не само от финансови фундаменти, но и от човешки емоции. Страхът, алчността, самоувереността, завистта, паниката и ужасът от изпуснатата възможност – всички те оформят пазарното поведение. Инвеститорите често смятат, че балоните са лесно разпознаваеми в реално време, но историята показва точно обратното. Балоните са изключително трудни за предвиждане, защото пазарите могат да останат ирационални и еуфорични много по-дълго, отколкото хората очакват.
Балонът не се спуква само защото оценките изглеждат завишени. Пазарите могат да продължат да растат с месеци или дори години, след като много опитни инвеститори вече са започнали да предупреждават за прекомерна спекулация. Тези, които разпознаят надценяването прекалено рано, пак могат да загубят огромни суми, ако залогат срещу пазарния импулс преди времето си.
Това важи в особена степен в периодите на технологическо вълнение. Днес ИИ се е превърнал в централния пазарен фокус. Инвеститорите виждат как ИИ преобразява всеки сектор от икономиката. Производителите на полупроводници, фирмите за киберсигурност, компаниите за облачни изчисления и доставчиците на ИИ инфраструктура се превърнаха в любимци на пазара.
Докато цените на акциите растат, анализаторите повишават ценовите си цели, медийното внимание се засилва, институционалните инвеститори треперят да не изпуснат момента, дребните търговци се втурват след импулса, а продавачите на късо биват изтласквани от позициите си. Цикълът се самозахранва, създавайки впечатлението, че цените могат само да вървят нагоре.
Дребните търговци нерядко преживяват тази психология от първо лице. Инвеститор с по-малка сметка може да улови силна тема – например ИИ или полупроводници – и успешно да яхне вълната с седмици. Може да реализира печалба в 15 от 22 търговски дни за месеца и да се убеди, че е овладял пазара. След това реалността се променя рязко.
Едно-две неочаквани новини, разочароващи финансови отчети, геополитическо напрежение или рязък обрат могат да заличат месеци печалби за броени часове.
Скорошната търговия с полупроводници е показателен пример. Някои търговци бяха убедени, че „няма начин“ компания като Micron Technology да продължи да скача след вече огромните си ръстове. Въпреки това надграждания от анализатори, институционални покупки, ентусиазъм около ИИ и покриване на къси позиции изстреляха акцията рязко нагоре в рамките на една търговска сесия. Много прекалено агресивни търговци, опитали се да заложат срещу надпреварата, претърпяха тежки загуби.
Именно затова балоните са психологически опасни. Те пораждат не само алчност, но и илюзията за сигурност. Инвеститорите започват да вярват, че всеки спад ще се възстанови бързо, че импулсът гарантира успех и че управлението на риска е излишно.
При пазарните върхове увереността често достига своя пик именно когато рискът също е най-висок. Проблемът е, че никой не може да предвиди надеждно точния момент на обрата. Инвеститорите, напуснали пазарите твърде рано по времето на ИИ ралито, може да са изпуснали огромни печалби. Тези, които са останали прекалено агресивни близо до върха, може впоследствие да понесат сериозни загуби. Това напрежение между страха от изпусната възможност и страха от срив е характерно за всеки спекулативен цикъл в историята на финансите.
Дневна търговия: Една от най-трудните игри във финансите
Съвременният пазар подхрани и друго явление – възходът на дневна търговия на дребно. Платформи без комисионни, социални медии, мигновени финансови новини и вълнението около ИИ насърчиха много хора да повярват, че краткосрочната търговия е бърз път към богатство. При силни пазари някои инвеститори изглеждат много успешни със седмици или месеци наред. Яхването на вълната в популярни сектори като ИИ, полупроводници или киберсигурност може да донесе бързи печалби, особено при по-малки сметки.
Въпреки това дневната търговия си остава едно от най-трудните занимания във финансите. Инвеститорите на дребно не се конкурират просто с обикновени инвеститори. Те се изправят срещу хедж фондове, институционални портфолио мениджъри, фирми за алгоритмична търговия, маркет мейкъри и системи за високочестотна търговия, работещи с невероятна скорост.
Много професионални инвеститорски компании използват усъвършенствани алгоритми и системи за високочестотна търговия, предназначени да извличат малки пазарни неефективности хиляди пъти в секунда. Тези фирми инвестират сериозно в ИИ, математически модели, свръхбързи компютърни системи и инфраструктура с ниска латентност. В много отношения съвременният финансов пазар се е превърнал в истинско технологично бойно поле.
Инвеститорите на дребно навлизат в тази среда с по-малък капитал, по-бавен достъп до информация, емоционално вземане на решения и по-голям психологически натиск. Дори търговията без комисионни не изравнява това неравностойно положение.
Това отчасти обяснява защо проучванията многократно показват, че повечето активни инвеститори на дребно в крайна сметка губят пари – дори при растящи пазари. Много от тях печелят редовно, но една или две крупни загуби могат да унищожат резултатите от седмици или месеци. Силните пазари всъщност могат да направят търговията психологически по-опасна, защото растящите цени създават илюзията, че успехът се дължи на личната прозорливост, а не на благоприятната пазарна конюнктура. Опасността нараства, когато инвеститорите започнат да увеличават ливъриджа, да концентрират портфейлите си или да залагат всичко на един-единствен пазарен наратив.
„Продай през май“: Напомняне за риска, не за паника
Това е особено важно за инвеститорите, наближаващи пенсионна възраст. По-младият инвеститор може да има десетилетия, за да се възстанови от тежък пазарен срив. Някой близо до пенсия обикновено няма този лукс. За него защитата на капитала постепенно става също толкова важна, колкото и стремежът към растеж. Ето защо много опитни инвеститори с времето намаляват ливъриджа, диверсифицират портфейлите си и избягват прекомерна концентрация в спекулативни сектори – колкото и примамлива да изглежда историята.
Това не означава, че инвеститорите трябва да изпаднат в паника или да изоставят пазара напълно. Поговорката „Продай през май и се махай“ не бива да се тълкува буквално. Исторически тя отразявала наблюдението, че пазарите се представят по-силно в периода ноември–април, отколкото през летните месеци. Но може би по-дълбокият ѝ смисъл е друг: периодите на крайна оптимизъм са именно моментите, когато инвеститорите трябва най-внимателно да преосмислят риска.
Професионалните инвеститори рядко продават всичко наведнъж. По-скоро намаляват прекомерно нараснали позиции, редуцират ливъриджа, диверсифицират портфейлите, увеличават паричните резерви или се прехвърлят частично към отбранителни сектори. Целта не е да се предвиди точният ден, в който балонът ще се спука – това никой не може да прави последователно и надеждно.
Истинското предизвикателство е да се запази дисциплина, докато всички наоколо стават все по-еуфорични. Революцията на ИИ може в крайна сметка да се окаже дори по-трансформираща от самия интернет. Днешните технологични лидери генерират реални печалби, реални парични потоци и реална икономическа стойност. Въпреки това историята многократно ни преподава една и съща неудобна истина: дори истинските технологични революции могат да породят опасни спекулативни излишества.
Може би това е истинското послание зад „Продай през май“. То не е пророчество за неизбежен срив. То е напомняне, че пазарите се движат в цикли и нито един бичи пазар – колкото и вълнуваща да е историята – не трае вечно.
Изразените в тази статия мнения принадлежат на автора и не отразяват непременно позицията на The Epoch Times.
